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谁会终结美元霸权?是数字货币还是黄金

作者:海南黄金食品有限来源:未知


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  比起国内对两会的关心集中于当局工作陈说和刺激政策,外媒的存眷似乎更多的放在了央行数字钱币的进展上。

  在外媒看来,“中国央行践诺的数字人民币,一旦与中国前辈电子付出系统连系,有可能为中国的国际影响力供应一个比航母舰队更有效的平台。”

  事实上,自本年新冠疫情爆发以来,美联储屡屡向美元灌水转嫁危机的行为,已经刺激列国起头接纳应对步履。除了央行们纷纷打算提前运回存储在美联储的黄金外,加快推进数字泉币的研发试验也是追求“去美元化”的主要一步。

  凭据美国财经网站thestreet的整顿,固然今朝还未有国度正式刊行央行数字泉币,但中国、瑞典、泰国、柬埔寨、韩国、乌克兰等国已有试点规划,加拿大、委内瑞拉正处于开发时期,反而是美国、日本、欧洲多国等发财国度仍处于研究阶段。

  央行数字货泉,可否踩在前人的肩膀上成为美元霸权的终结者?它和其他挑战者——欧元、黄金、比特币的分歧之处有哪些?国泰君安证券有色团队近期以一篇深度申报《数字钱银,第三轮黄金长牛的军号》,从美元霸权的浩瀚挑战者的视角,解读这场“泉币战争”的最新进展。

  01

  全国苦美元久矣

  作为全球最蛮横、最强权的法定钱币,美元活着界首要结算钱银中占比跨越40%。原油、黄金、根基金属、农产物等国际大宗商品生意大部门都是以美元来结算。

  美国哄骗美元的特别地位,自立决意其价值,并成就其经济霸权的地位。

  据世界钱币基金组织IMF统计,1999年至今,全球资产贮备里美元占比已从最高点约73%下降至今朝约62%。除了说明“去美元化”现象的确在发生外,同时也说清楚美元霸权短期的确难以撼动。

  ▼ 1999年至今全球美元资产贮备占比

  整体呈现下降趋势,但仍占有绝对主导

  数据来历:IMF,国泰君安证券研究

  在曩昔多年中,真正能对美元组成威胁的挑战者屈指可数,此中超主权钱银(如欧元)及跨境付出系统(如人民币跨境付出系统CIPS)曾经或正在被寄予厚望。

  # 超主权钱银(如欧元)

  就超主权钱币而言,此中最具代表性的为欧元。

  截至2019第一季度,全球欧元资产储蓄占比约20.2%,远低于美元的61.8%。

  究其原因,在于欧元受限于区域限制,难以离开欧洲领域。

  ▼ 1999年至今

  全球欧元资产储蓄占比

  呈现先升后降态势

  数据起原:国泰君安证券研究

  # 跨境付出系统(如人民币跨境付出系统CIPS)

  跨境付出系统中最具代表性的为中国跨境付出系统CIPS (cross-border Interbank Payment System),该系统为知足“一带一路”表里资金融通,由中国央行于2015年启用。

  据统计,截至今朝CIPS已有31家直接介入者和855家间接介入者,实际买卖笼盖155个国度(区域)的2395家法人金融机构。2018年CIPS付出买卖笔数和付出金额离别高达144万笔和26万亿元。

  ▼ 2015-2018年

  CIPS付出笔数快速上涨

  数据起原:国泰君安证券研究

  ▼ 2015-2018年

  CIPS付出金额敏捷上扬

  数据起原:国泰君安证券研究

  而事实上,无论是跨境付出系统照样超主权泉币,区域局限性显着,难言对美元系统组成实质性威胁。

  但若是能有一泉币在具备跨境付出或超主权钱币特征的同时又能解决诸如区域限制等方面的问题,其是否能对美元霸权组成真正意义上的挑战?

  数字货泉,或许能担以重任。

  02

  新的挑战者

  ——数字钱币

  十年前的5月22日,十九岁的法式员LaszloHanyecz用10000枚比特币采办了2块价值41美元的披萨。

  有的人说那两块披萨来自于棒约翰,也有人说是达美乐,但这都不主要,主要的是比特币第一次被订价,预示着数字钱币拥有了法币的付出功能。而这一天也成为了比特币的纪念日,被信徒们称为比特币披萨节。

  自那时以来,数字货泉成长如火如荼。今朝,市面上畅通的数字钱银已冲破2400种,全球的币民有4000到6000万摆布。

  # 比特币

  数字泉币开山开山祖师——比特币,于2008年次贷危机中降生,截至2020年4月底总市值约1381亿美元,单币约7530美元/枚,已流畅数量约1834万枚。

  ▼ 截至2020年4月底

  前10大数字货泉市值及价钱概览

  图片起原:Coinmarketcap

  比特币如斯受市场追捧,首要原因是其具备去中心化、可全球畅通、低生意费用的特点,整个收集由用户组成,不存在任何权势机构为其背书。

  ▼ 比特币具备

  去中心化、可全球流畅等特点

  资料来历:《比特币的成长趋势》,国泰君安证券研究

  但比特币每四年减半一次,无增发,维持总量2100万枚恒定,使其流动性有限且价钱波动猛烈,这与成为钱币等价物的前提相悖,故比特币难以成为真正意义上的泉币。

  # Libra(天秤币)

  那是不是只要在继续比特币长处的根蒂上,同时解决信用背书及流动性难题,该数字钱币就能实现真正意义上的泉币化?

  2019年6月,Facebook以一封Libra1.0白皮书宣告了Libra的降生。

  自发布起,Libra就备受争议,但这也无法反对其大志壮志——为全球17亿贫乏银行或金融办事的人供应办事,并匡助这些国度或区域竖立不变币或者数字法币(CBDC)。

  与比特币分歧的是:

  ①Libra拥有优秀的信用背书,自力的Libra经管机构,且构成会员多为行业俊彦如Facbook、eBay、PayPal等;

  ②无刊行上限,包管流动性需求;

  ③特定资产为储蓄后援,挂钩一篮子货泉及短期当局债券必然水平上包管币值的不变。

  别的,Libra的可拓展性(对应付出的便当)及平安性(对应付出的平安)包管了其付出功能,以上长处或将助力Libra加倍切近甚至成为真正意义上“泉币”。

  ▼ Libra三概略素

  资料滥觞:Libra白皮书,国泰君安证券研究

  若是说比特币的降生是“货泉去中心化、非国度化”对美元系统发生了概念性冲击,那Libra的呈现无疑在可操作性方面让数字泉币挑战美元成为可能。

  ▼ 数字泉币

  对美元的“二维”冲击

  资料起原:国泰君安证券研究

  就成立目的而言,区别于跨境付出系统或欧元,Libra旨在成为无国界的全球性泉币,其领域远非局限于某一特定区域及国度,或许轻松跨越地舆界限、司法界限、甚至是钱银界限。

  就挂钩资产而言,Libra选择一篮子泉币作为锚定基准。

  因而理论上可将Libra视为真正实现“去国度化、去区域化”的超主权钱币,对现有美元系统组成明明冲击并非没有可能,但短期内难以一蹴而就。

  ▼ Libra兼具跨境付出、超主权钱银等特点

  同时冲破了地区局限性,有望进一步挑战美元

资料来源:国泰君安证券研究

  资料来历:国泰君安证券研究

  若Libra单一锚定美元,(事实上鉴于美国的监管要求及为连结币值不乱,美元或美元国债仍是最佳锚定方针),成为“美元数字泉币”,届时美元将实现之前挂钩黄金、石油,再与数字货泉的锚定挂钩,其霸权地位或将强化而非减弱。

  ▼ 不解除将来美元挂钩Libra的可能

  届时美元霸权或将增强而非减弱

  资料滥觞:国泰君安证券研究

  # 中国央行数字法币 DCEP (Digital Currency Electronic Payment)

  巧合的是,在Libra2.0白皮书发布的同时,中国央行公布DCEP小规模公开测试。

  早在2014年,中国央行就起头进行了数字货泉设计,并于近期在姑苏等城市试点测试。

  据国际清理银行2020年查询了局显示,全球局限内,已经有10%的央行考虑在短期内刊行法定命字货泉,一改之前犹疑观望、否决禁止的立场。

  那么作为全球首个落地的数字法币(CBDC),DCEP——这一中国央行数字泉币,比拟较比特币、Libra有哪些分歧呢?

  DCEP具备如下特点:其底层资产为人民币(央行欠债),即中国央行背书,因而从素质上来说,其为与现有纸币近似的主权泉币,但与纸币比拟,其制造运营成本更低,且便于携带、而匿名可控性将为其反洗钱、反恐融资等功能设计奠基了良俦根本。

  此外,DCEP设计的焦点为双层运营:即人民银行先把DCEP兑换给银行等金融机构,再由其兑换给公家,双层运营既能行使现有资源调动贸易银行积极性,也或许较好提高公家对DCEP的接管水平。

  我们认为,DCEP在姑苏及深圳的试用将拉开其应用大幕,落地速度或超预期,有望迎来更大局限的应用。

  ▼ DCEP与比特币、Libra对比

资料来源:国泰君安证券研究等

  资料起原:国泰君安证券研究等

  不外同Libra一般,尽管中国央行DCEP也有可能成长成全球化付出和清理根本措施来减弱美元霸权,但并不克在短时间内显著改变国际泉币竞争的根基面。

  DCEP的底层资产是人民币,人民币的国际付出比例、全球储蓄钱银占比均少于2%,很难取得国际付出中的主导地位。

  短期内,DCEP只能办事中国境内,在国内经由法令和行政手段实现周全笼盖,但在境外,短期内影响到的首要是华语区域以及一带一路部门国度用户。

  尽管中国央行正在拓展DCEP的应用场景,如跨境、跨机构付出和清结算等,还可能会与付出宝、微信付出绑定,但从用户基数来看,DCEP并不据有显著优势,会在相当长一段时间内掉队于Libra,Facebook有28亿全球用户,加上Liber协会成员的用户,其潜在的用户基数伟大。

  综上,数字钱币短期内要“钱币化”,挑战美元霸权极为坚苦,但中恒久来看,其鼓起、完美及成长有望挑战美元霸权,加快去美元化历程。

  03

  黄金第三轮长牛或

  将肇端于数字泉币

  本年以来,从金条、到纸黄金、黄金理财、黄金期货、黄金基金,都取得了不错的收益,而这股黄金大牛市和“去美元化”大潮,密弗成分。

  纵观汗青上黄金的多次牛市,第一轮牛市起点为美元与黄金脱钩(布雷顿丛林系统解体),终点对应20世纪80年月美元货泉系统进入不乱期;第二轮牛市起点对应着欧元的降生,终点为美国经济苏醒叠加欧债危机。

  能够发现,黄金牛市老是对应着泉币系统迥殊是美元的变迁,去美元化很大水平上摆布了金价的表示。

  若是说第一轮去美元化为布雷顿森系统的崩溃,第二轮为欧元的降生,那第三轮将何为载体?

  从更长的时间视角来看,雷同黄金第一轮、第二轮牛市的肇端与终结,我们推断第三轮黄金长牛——

  或将肇端于以数字货泉为代表的第三轮去美元化;

  或将终止于数字货泉的真正成熟之时、对黄金组成实质冲击之际。

  ▼ 黄金第三轮长牛

  或将肇端于数字泉币的崛起

  终止于其对黄金组成实质性冲击

  资料来历:国泰君安证券研究

  考虑今朝的市场承认度、生意体量、生意者等方面身分,我们认为短期内,数字钱币今朝无法对黄金组成显明冲击,且考虑到两者均可对冲美元信用系统,前期更多可能表现为美元霸权的配合挑战者而非竞争者。

  首先,就市场承认度而言,今朝数字钱币频仍受到进犯和质疑,良多国度都在考虑监管问题。

  而黄金自古以来就被作为罕见物的一样等价物,受到市场的普遍承认。

  18世纪至当代界钱币系统的变迁都与黄金亲切相关:金银本位制-金本位制-金汇兑本位制-布雷顿森系统(与美元挂钩)-黄金非泉币化的钱银系统演变。

  ▼ 和黄金相关的泉币系统演化

  从金银本位制到黄金的非泉币化

资料来源:《关于黄金定价的一些研究》,国泰君安证券研究

  资料起原:《关于黄金订价的一些研究》,国泰君安证券研究

  直至今日黄金活着界列国外汇贮备中仍据有主要地位,如截至2019Q4美国黄金占外汇贮备占比约75%,德国约为70%。

  ▼ 截至2019Q4

  世界首要国度和地域

  黄金外汇贮备占比概览(按美元折算)

  数据来历:世界黄金协会,国泰君安证券研究

  其次,从生意体量方面考虑,今朝市场上生意量最大的币种为比特币,据Coinmarket统计,2018年其日均生意量约80亿美元/天,而据世界黄金协会统计,2018年世界黄金日均生意量约1140亿美元/天(包罗场交际易市场OTC、期货市场及ETF市场),其体量弘远于比特币。

  ▼ 2018年世界黄金生意量

  日均约1140亿美元

  (包罗场交际易市场、期货市场和ETF市场)

  图片起原:世界黄金协会,注:单元单子为10亿美元

  最后,从投资者组成来看,黄金生意介入者浩繁,囊括上游原料生产商、中游商业商、下流加工企业,生意所生意与黄金ETF则多为专业投资者,而比特币绝大部门为对数字泉币有必然研究的“币友”,双方投资者在选择持有比特币照样黄金上,较难发生交集与替代。

  但历久来看跟着数字泉币的成熟化、规模化及规范化,其对黄金的较着冲击有望真正表现,两者或将在储蓄资产、付出生意方面将发生正面临抗。

  基于数字钱银是否可以对美元组成实质性威胁,将来可能显现三种景象。

  ▼ 分歧情形假设下

  数字钱银对黄金的影响商量

  资料起原:国泰君安证券研究

  1、若数字泉币如Libra对美元组成了实质性威胁,美元霸权受到强有力挑战,则黄金具备杰出显露根蒂。

  2、若将来美元-Libra系统真正构建(如前所述并非没有可能),美元霸权增加而非减弱,则黄金或将由此承压。

  3、若将来数字货泉如Libra成为世界钱银系统的主导者而非美元,届时黄金或不再锚定美元而是数字货泉,则数字货泉的强大或晦气于黄金一如之前强势美元下的金价走弱。

  以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究呈文《数字泉币,第三轮黄金长牛的军号》及公开信息,具体阐发内容(包罗风险提醒等)请详见完整版申报。若因对讲述的摘编发生歧义,应以完整版陈诉内容为准。

(文章来历:国泰君安)

谁会终结美元霸权?是数字货币还是黄金